Il modello a 3 fattori di Fama e French spiegazione e definizione


Il modello a 3 fattori di Eugene Fama e Kenneth French è una teoria finanziaria sviluppata negli anni '90 che cerca di spiegare il rendimento delle azioni attraverso tre fattori principali: il rischio di mercato, la dimensione dell'azienda e l'alto valore contabile. Questo modello è stato sviluppato da Eugene Fama e Kenneth French, due economisti dell'Università di Chicago, e ha avuto un grande impatto sulla comprensione dei rendimenti delle azioni e sulla gestione del rischio finanziario. Il modello afferma di poter spiegare oltre il 95% dei ritorni di un portafoglio diversificato.

Eugene Fama al Nobel 2013 conferenza alla Royal Swedish Academy of Sciences, foto da by Bengt Nyman (CC BY 2.0)

  1. Il rischio di mercato. Il primo fattore considerato dal modello a 3 fattori di Fama e French è il rischio di mercato, ovvero il rischio associato all'investimento in azioni. Secondo il modello, il rischio di mercato è misurato dall'indice di mercato, che rappresenta il rendimento del mercato azionario nel suo complesso. Se il mercato azionario aumenta, il rendimento delle azioni nel suo complesso aumenterà, mentre se il mercato azionario diminuisce, il rendimento delle azioni nel suo complesso diminuirà. (Beta)
  2. La dimensione dell'azienda. Il secondo fattore considerato dal modello a 3 fattori di Fama e French è la dimensione dell'azienda, ovvero il valore dell'azienda misurato in base al suo valore di mercato. Secondo il modello, le azioni di grandi aziende tendono ad avere rendimenti più bassi rispetto alle azioni di piccole aziende. Ciò è dovuto al fatto che le grandi aziende hanno maggiori opportunità di investimento e sono quindi meno rischiose.
  3. Alto valore contabile. Il fattore di alto valore contabile si riferisce al fatto che le azioni di aziende con un alta valutazione per azione a bilancio (ovvero il valore dell'azienda secondo i principi contabili, high price/book value) tendono ad avere rendimenti più elevati rispetto alle azioni di aziende con un valore contabile più basso (low price/book value).

Il modello a 3 fattori di Fama e French è stato utilizzato come strumento per la gestione del rischio finanziario del portafoglio di investimenti. I gestori del rischio possono infatti utilizzare il modello per comprendere come i diversi fattori influiscono sul rendimento delle azioni e per prendere decisioni di investimento più informate. Ad esempio, un gestore del rischio potrebbe decidere di investire in azioni di aziende di grandi dimensioni e con bilanci con valutazioni basse, per ridurre il rischio di perdita del proprio portafoglio.
Questo modello è utilizzato di frequente come strumento per la selezione delle azioni. Gli investitori possono utilizzare il modello per comprendere come i diversi fattori influiscono sul rendimento delle azioni e per selezionare le azioni che hanno il maggior potenziale di rendimento. Ad esempio, un investitore potrebbe decidere di investire in azioni di piccole aziende e ad alta crescita e alto valore contabile a bilancio per sfruttare il potenziale di rendimento più elevato.


Come menzionato in precedenza, il modello a 3 fattori di Fama e French sostiene che le azioni di grandi aziende hanno rendimenti più bassi rispetto alle azioni di piccole aziende. Ciò è dovuto al fatto che le grandi aziende hanno maggiori opportunità di investimento e quindi sono meno rischiose. Inoltre, il modello a 3 fattori di Fama e French non tiene conto del fatto che le piccole aziende possono avere una maggiore volatilità dei rendimenti a causa della loro minore liquidità e della loro maggiore dipendenza da un singolo prodotto o servizio.

Mentre alcuni lo ritengono un modello solido che è stato soggetto ad ingenti studi, altri lo ritengono inaffidabile e inaccurato che non regge nella sua interezza ad un'analisi più attenta; per questo motivo sono spesso proposti dei fattori aggiuntivi. I più famosi hanno preso la forma del modello a 5 fattori aggiungendo i fattori: investimenti e la profittabilità. Altri fattori che vengono spesso aggiunti sono il momento del ritorno azionario (momentum), qualità e bassa volatilità.

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